甘李药业三代胰岛素国内市占约22%-25%（国产第一），靠全产业链与集采中标形成成本与渠道壁垒；未来五年业绩将分阶段增长，2025-2027年25%-35%高速、2028-2030年15%-20%中高速，具备成长股属性，创新管线与国际化是核心驱动，集采与GLP-1竞争为主要风险 。
一、主要产品市场占有率（截至2025年上半年）
长效甘精胰岛素（长秀霖®）：样本医院市占22%-25%，全国20%-22%；收入占胰岛素40%-45%，2025H1同比+27.2% 。
速效赖脯（速秀霖®）/门冬（锐秀霖®）：速秀霖全国市占15%-18%；锐秀霖2025H1同比+118.57%，市占4%-6% 。
预混锐秀霖30/速秀霖25：锐秀霖30同比+76.14%，市占5%-7%；速秀霖25市占10%-12% 。
二代普秀霖30：市占2%-4%，逐步被三代替代 。
整体格局：国内胰岛素市占22%-25%（国产第一），诺和诺德约28%，通化东宝约25%；三代胰岛素市占约30%，为国产龙头 。
二、核心竞争力拆解
技术壁垒：国内首家三代胰岛素产业化企业，纯度99.5%+，成本较外资低30%-40%；全产业链覆盖，质控与供应稳定。
集采优势：2024接续集采全线A类中标，协议量4686万支（行业第一），价格回调+量增，实现量价齐升 。
渠道与国际化：覆盖医疗机构4.1万家，基层渗透率从31%升至46%；欧盟GMP认证，巴西PDP投产，2025H1国际收入2.22亿元（同比+75.08%） 。
创新管线：GLP-1双周制剂GZR18（IIb期30周减重17.29%，优于司美格鲁肽），2026年国内申报；胰岛素周制剂GZR4（国内III期），2026年上市，提升依从性 。
三、未来五年发展路径与业绩预测
阶段一（2025-2027）：高速增长期（25%-35%）
驱动：集采量价齐升、新兴市场放量、GZR18申报、GZR4上市；2025年营收预计40-45亿元，2027年达70-80亿元 。
阶段二（2028-2030）：中高速增长期（15%-20%）
驱动：GLP-1商业化、欧美市场贡献、胰岛素周制剂替代；GZR18峰值销售有望30亿元，海外收入占比达20%+ 。
关键催化剂：GZR18国内获批（2026）、GZR4上市（2026）、欧盟上市、GLP-1头对头数据公布 。
四、成长股属性评估
成长股判定：具备成长股属性。理由：业绩增速符合成长股标准；创新管线提供第二增长曲线；国际化打开空间；估值处于历史低位（PE约35倍，低于全球龙头） 。
五、策略建议
关注GZR18申报（2026Q1）、GZR4上市（2026Q4）、欧盟GMP认证进展 。
稳健型成长标的，胰岛素提供安全边际，创新管线提供弹性；优先考虑，规避无核心业务的跟风标的 。
六、总结
甘李药业凭借技术+集采+渠道构建核心竞争力，未来五年业绩分阶段增长，具备成长股属性。短期看集采放量与国际化，长期看GLP-1与胰岛素周制剂商业化。
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